纸价与原料价格均持稳,造纸将维持较高的盈利水平。2010年四季度纸价稳中有升,进口原料价格企稳或略跌,人民币升值也有助于降低进口原料成本,纸价与原料价格均稳定在高位。前11月纸品产量同比增长约8%,行业收入同比增长29%,利润累计增速为43%。其中9一11月的利润增速由6一8月的12%提升至17%。展望2011年一季度,在进口原料价格稳定的情况下,白卡、箱板/瓦楞、文化纸等供求关系良好的纸种价格将继续维持高位,行业总体盈利水平较高。

价格数据:12月瓦楞纸、新闻纸价格分别上涨6%和3%,铜版纸价格则下跌约2%,其他纸种价格基本持稳;12月人民币对主要产浆国货币汇率普遍升值,进口主要木浆品牌价格(以人民币计)和进口废纸12月微跌;12月欧洲浆价(以欧元计)显著上涨,美国浆价(以美元计)基本持稳。
 出口数据:2010年1一11月纸品出口累计数量和累计金额分别增长6%和22%,增速逐月放缓。分纸种来看,铜版纸出口量11月下跌2%,跌幅有所减缓,进口量下跌9%;双胶纸出口量11月增速回升至50%,进口量同比下降24%,跌幅加剧;白板纸出口量11月增速由下跌回升至3%,进口量增速稳定在4%。
 行业潜在风险因素:国际浆价受供求以及汇率波动等影响上涨幅度难以准确把握,可能会导致吨纸毛利低于预期;造纸新产能集中上马可能冲击纸品供求关系;欧美双反案使纸品出口受阻。

 行业投资逻辑、评级及股票推荐:我们维持造纸行业"中性"评级,预计行业盈利维持较高水平,看好供求关系良好的白卡、箱板/瓦楞等包装用纸,重点推荐优势纸种龙头晨鸣纸业和白卡纸龙头博汇纸业。我们继续看好其它轻工的包装和文娱轻工行业,维持"强于大市"评级,重点推荐合兴包装、美盈森、星辉车模和长城集团。齐心文具因募投项目延迟,新产能预计于年底释放,继续看好公司中长期投资价值。