法巴指木浆价格大升，恒安国际（01044）却受惠本身持有庞大原料存货，成本具优势，又较其他竞争对手拥有更强的议价能力，估计下半年有机会提高纸巾及纸尿裤售价，把成本压力转嫁客户。按现金折流方法，定十二个月目标价为65元，予买入评级。

报告指，截至今年首季尾，恒安持有的木浆原料存货可应付生产至九月份，现存的木浆价格平均成本大约是一吨600美元，远低于木浆现货市场价格每吨850美元，成本之低跟2009年上半年相差不远。其实，木浆价格于去年第二季开始上升，恒安受惠原料存货价低之便，相信今年上半年的纸巾产品利润率得以维持。

若原料价持续飞涨，法巴估计恒安最终会把成本压力转嫁客户。内地规模较弱的竞争者中，不少都受到成本急升影响，处于挣扎求存中。恒安却相对地强势，旗下的纸巾及纸尿裤产品销售增长依然保持，继○八年三月曾提高纸巾产品售价后，预期下半年会再度提价，幅度不会太大，却可纾缓利润率压力。

木浆价格成行业焦点

总言之，木浆价格的变动显然是相关行业的焦点所在，左右恒安业绩表现的一大因素。而目前木浆价已接近一九九五年的高位，相信目前占全球供应量达9%的智利木浆厂房于第二季重新运作时，供求紧张的关系得到缓解，问题可渐渐在第四季至明年首季得到解决，故维持对恒安前景正面的看法。

报告预期恒安2010至2012年收入分别达137.69亿元、174.58亿元及217.77亿元，同期盈利则达24.45亿元、29.06亿元及35.52亿元，年增长达15.4%、18.8%及22.2%。相关的财务预测反映法巴相信恒安在未来三年，续维持双位数的增长。而以加权平均资金成本10.6%作计算基础，以现金折流方法，定目标价为65元。